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]article_adlist-->高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年已毕贸易收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下跌61.80%；毛利率26.19%，同比下跌19.98pct（按管帐计谋变更调治客岁毛利率后），净利率10.31%，同比下跌18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司事迹有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。
咱们谈判到硅片神气举座盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待成立，下调公司盈利推断，推断公司2024-2026年贸易收入诀别为58.19/59.08/74.53亿元（调治前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润诀别为4.76/6.54/8.83亿元（调治前为10.59/14.06/17.14亿元），以面前总股本5.47亿股谋划的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司面前股价对2024-2026年推断EPS的PE倍数诀别为12/9/6倍，谈判到公司切割开导的市占率高，且公司本领闭环上风带来切片代工及耗材业务韧性，及窜改业务的事迹弹性，保管“买入”评级。
主要不雅点
事件大概
高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年已毕贸易收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下跌61.80%；毛利率26.19%，同比下跌19.98pct（按管帐计谋变更调治客岁毛利率后），净利率10.31%，同比下跌18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司事迹有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。
2024年二季度营收12.26亿元，同比下跌2.82%，环比下跌13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下跌83.91%，环比下跌71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下跌31.4pct，环比下跌13.39pct；净利率4.98%，同比下跌25.09pct，环比下跌9.93pct。
业务盈利韧性苍劲，降本增效恶果权贵
分业务来看，2024年上半年光伏开导验收限制持续加多，光伏开导贸易收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏行业产业链举座价钱下行影响，光伏切割耗材已毕贸易收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工工功课求已毕贸易收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；窜改业务贸易收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。
本领闭环上风持续泄漏，盈利韧性苍劲
1）切割开导：光伏行业扩产限制天然大幅裁汰，但前期订单顺利履行。依托研发窜改，公司持续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等开导，竞争力持续进步，市占率稳居第一。截止2024年6月30日，公司光伏切割开导类产物在手订单悉数金额12.93亿元。2024年上半年，光伏开导外洋订单持续落地。
2）金刚线：依托最初的本领及本钱上风，在金刚线价钱大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司最初行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷拉工艺，已毕钨丝母线细线化打破最初行业推出21μm线型钨丝金刚线，并已毕钨丝金刚线出货限制快速进步，占据行业最初地位。2024年上半年，公司金刚线出货限制约2,900万千米（含私用），其中钨丝金刚线出货限制约600万千米（含私用），钨丝占比超20%。
3）切片代工：2024年上半年有用出货约19GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片名堂”达到满产条目。截止2024年6月末，公司硅片切割加工行状产能限制超60GW。公司已与通威股份、京运通、双良节能、英发睿能、阳光动力等光伏企业建立了长久硅片切割加工工功课务配合相关。通过本领逾越持续已毕降本增效，公司克服硅片价钱大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利身分影响仍已毕了出货限制的持续增长。
4）窜改业务：截止2024年6月30日，公司窜改业务开导类产物在手订单悉数金额1.14亿元。公司窜改业务品类胁制丰富，外洋订单胁制打破：8寸半导体切片机还是已毕外洋销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并已毕多半量录用；蓝坚持切片机占据行业绝大部分市集份额，推出新品蓝坚持倒角机并已形成订单；磁材开导已毕外洋销售，产物影响力持续进步。
投资提出
咱们谈判到硅片神气举座盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待成立，下调公司盈利推断，推断公司2024-2026年贸易收入诀别为58.19/59.08/74.53亿元（调治前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润诀别为4.76/6.54/8.83亿元（调治前为10.59/14.06/17.14亿元），以面前总股本5.47亿股谋划的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司面前股价对2024-2026年推断EPS的PE倍数诀别为12/8/6倍，谈判到公司切割开导的市占率高，且公司本领闭环上风带来切片代工及耗材业务韧性，及窜改业务的事迹弹性，保管“买入”评级。
风险请示
1）光伏行业后续扩产不足预期的风险；2）本领迭代带来的窜改风险；3）新业务拓展的不笃定性风险；4）测算市集空间的错误风险；5）考虑依据的信息更新不足时，未能充分反应公司最新现象的风险。
财务报表与盈利推断
符合性证实：《证券期货投资者符合性管理成见》于2017年7月1日起认确凿施，通过本微信订阅号/本账号发布的不雅点和信息仅供华安证券的专科投资者参考，完好的投资不雅点应以华安证券考虑所发布的完好诠释为准。若您并非华安证券客户中的专科投资者，为限度投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以建树走访权限，若给您形成未便，敬请见谅。我司不会因为存眷、收到或阅读本订阅号/本账号推送施行而视有关东谈主员为客户。市集有风险，投资需严慎。
进攻请示：本文施行节选自华安证券考虑所已发布证券考虑诠释：【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司事迹承压，韧性泄漏，静待盈利成立（发布时代：20240906），具体分析施行请详见诠释。若因对诠释的摘编等产生歧义，应以诠释发布当日的完好施算作准。
分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com
华安机械团队先容
张帆，CFA，机械行业与经济复合布景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾屡次赢得新钞票、水晶球最好分析师，2022年7月加入华安证券考虑所。
徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券考虑所。
王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾赴任于上海电气（维权）、晶科动力，2022年12月加入华安证券考虑所。
陶俞佳，伦敦大学学院名堂与企业管理硕士，工程与财务复合布景，3年权谋行业使命资历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券考虑所。
方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年来回职使命资历，2023年7月加入华安证券考虑所。
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